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§§5.3.3　特殊融资渠道

除内部融资、外部融资之外，并购融资还有两种特殊的融资方式，分别是杠杆收购融资和卖方融资，具体分析如下。

◆杠杆收购融资

杠杆收购融资指的是通过增加并购企业的财务杠杆来完成并购交易的一种融资方式。从本质上看，杠杆收购融资就是并购企业通过借债购买目标企业的产权，利用目标企业的资产与现金流量偿还债务。在杠杆收购中，债务融资在交易成本中的占比高达95%，可以帮助小公司完成对大公司的并购。

按照目标公司的经理层是否参与收购可以将杠杆收购划分为两种方式，一种是管理层收购，一种是非管理层收购。杠杆收购融资的整体形态酷似一个倒金字塔，顶端是享有最高求偿权的一级银行贷款，在收购资金中的占比大约为50%～60%；中间是从属债务，在收购资金中的占比大约为20%～30%。

◆卖方融资

企业并购融资大多是买方融资，如果买方无法获得抵押贷款，或者买方因不愿意支付高利率而无法获得贷款时，卖方有可能愿意以低于市场利率的价格为买方提供所需资金，以尽快出售资产。买方想要获得资产的全部产权必须完全付清贷款，如果买方无力支付贷款，卖方可以收回资产，这种融资模式就是“卖方融资”。在卖方融资的各种方式中，最常见的方式就是在分期付款的条件下，利用或有支付的方式购买目标企业，这种支付方式所产生的效果与通过其他融资渠道获取资金进行并购的效果大体相同。

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